歌尔股份，算是涅槃重生了吗？

liukang20242周前 (05-12)cgw吃瓜216

如果说谁是最惨的果链企业，恐怕，歌尔股份说自己是第二，没人敢说自己是榜首。或许，瑞声科技、欧菲光会不服？

2022年11月8日晚间，“果链”三巨子之一的歌尔股份发布危险提示公告，称近来收到境外某大客户的告诉，暂停出产其一款智能声学整机产品，估量影响2022年度经营收入。这个大客户，我们心知肚明，正是苹果。究竟，在歌尔股份2021年782.21亿元的收入里，有简直一半来自苹果。

虽然歌尔股份的公告以为，本次事务改变影响2022年度经营收入不超越33亿元，但对股价的影响，却不止几十亿元。不只次日，歌尔股份开盘“一字板”跌停，整个2023年股价基本面也没有多少好转。

不过，美东时刻7月13日，川普遇刺，走运的是仅仅伤到耳朵。成果7月15日周一，A股川大智胜涨停；歌尔股份也因为“割耳”的谐音梗而上涨。

歌尔股份近来又发布成绩预告，2024H1公司估量完成归母净赢利11.81-12.65亿元，同增180%-200%；扣非归母净赢利11.47-12.35亿元，同增160%-180%。其间24Q2单季度，公司估量完成归母净赢利8.01-8.86亿元，同增154-181%。

谐音梗导致股民非理性行为、成绩预告鼓励等要素之下，歌尔股份自4月22日股价反弹以来，到发稿前，已累计大涨近57%。

曾被“踢出”果链的歌尔股份，这是要涅槃重生了？

果链三巨子，都有相同的病

立讯精细、歌尔股份、蓝思科技这三家企业，被坊间称为“果链三巨子”。

立讯精细的营收更高，2024年一季度营收524.07亿元，而同期歌尔股份仅有193.12亿元，在三家中排行第二。

立讯精细与大客户绑定最深，2023年，其对榜首大客户出售占比到达75.24%。而同期，歌尔股份智能硬件营收到达587.09亿元，占经营收入的份额到达了59.56%，从前的营收“重头戏”智能声学整机事务（包含苹果产品）占比下降为24.54%，苹果已不再是占有半数以上营收的大客户。

据了解，在VR/AR范畴，歌尔股份为Meta、Pico、索尼等头部厂商的独家/中心代工厂商。歌尔股份现已在苹果之外，拓荒了更多大客户。

不过，2023年，来自前五大客户的出售额仍然到达874.81亿元，年度出售总额占比高达88.75%，较2022年的87.91%并未缩小。并且，在财报中，歌尔股份屡次着重，继续实行大客户战略，继续坚持客户导向，继续维护好中心客户联系。这表明公司并没有计划改动其对大客户的依靠战略。

或许，大客户战略没有错，之前产生的事情，仅仅证明，大客户战略只依靠苹果才是错的。

但深度绑定大客户的行为，对外界来说或许仍然是一个消沉信息。因为只需深度绑定大客户，就存在被“砍单”的危险，从而或许影响成绩。

比方瑞声科技曾深度绑定苹果，巅峰时刻港股市值高达2000亿港元，但2017年后，瑞声科技的股价现已长时刻处在下行通道之中，营收和盈余才能也在大幅下滑。立讯精细反而蚕食了不少瑞声科技的苹果订单。

但实际上，消费电子代工，原本便是几个大客户才有单子可做。大客户们神仙打架，代工企业作为小弟和服务生，吃的便是给神仙修铜补铁的差价和端茶倒水的小费。

这也是代工职业的生态形式：在这个高度集中的消费电子商场中，代工厂与几个首要客户之间形成了一种共生联系。大客户具有强壮的品牌影响力和商场份额，他们对产品质量、出产功率和本钱操控有着严厉的要求。

在消费电子代工这个范畴，能够跻身大客户供给链系统，自身便是一种实力的标志。这些大客户往往代表着职业的风向标，他们的需求改变直接映射出商场的最新趋势。关于代工企业而言，与大客户树立深度协作联系，不只仅获取安稳订单的途径，更是洞悉商场先机、提高技能水平和管理才能的重要窗口。比方入围果链，对歌尔股份进入二级商场起到加快效果。

当然，挑选了苹果，天然也要承当被苹果扔掉的危险，“欲戴王冠必承其重”。

歌尔股份，多元化之路仍在探究

三家企业有许多不同，但一个很显着的不同，在于歌尔股份总部坐落潍坊，一座三线城市。而立讯精细总部坐落深圳，一线城市；蓝思科技总部坐落长沙，二线城市。

千亿及以上市值等级的企业，鲜有扎根三线城市的。茅台是特例，因为作为白酒，其出产离不开原产区的环境——或者说，即便技能上脱离也能做到相同质量的白酒，高端定位与文明传承上的纠缠也导致企业无法脱离，不然顾客不会认可并支付高溢价购买其产品。

但ODM代工并不同，出产制作基地挑选哪里，最重要的仍是工人本质、交通便当、供给链兴旺。或许当地会考虑本地经济开展，但对企业而言，珠三角、长三角或许在一些条件上更加优胜。

这里边，或许仍是有一些情怀要素的。

究竟，歌尔股份的创始人姜滨是在潍坊市无线电八厂关闭后，运用原有的技能建立一家小型私营企业潍坊怡力达电声。歌尔股份的来源和开展，与潍坊的工业基础、劳动力本钱、土地本钱严密相关。

2001年，公司改名歌尔声学；2008年5月，又改名“歌尔股份”于深交所上市，主经营务包含精细零组件事务、智能声学整机事务和智能硬件事务。

声学是歌尔股份的发家之路，改名之后，声学电子仍然是歌尔股份的重要事务，但不再依靠单一的声学范畴，歌尔将战略方针转向电子科技多元化开展。也正是在改名之后，歌尔股份开展欣欣向荣，哪怕还没有进入苹果产业链，就现已开展为一家巨子，并在2010年成功进入苹果供给链，给iPhone、iPad供给扬声器模组、麦克风，以及有线耳机等。

歌尔股份2010年榜首次进入苹果产业链，尔后进入快速开展期，2021年12月13日市值最高峰时，歌尔股份的股价达58.43元/股，对应市值为1995.97亿元，挨近2000亿元。但一朝踢出果链，市值立马缩水。现在，其市值只要约800亿元。

市值缩水之时，歌尔股份还被股民戏称为“割尔”。股价上升之后，又被股民讪笑是因为撞上川普遇刺“割耳”。

谐音梗，也是歌尔股份逃不掉的命运。横竖，没听说立讯精细和蓝思科技有什么谐音梗被股民相传。

2016年，因为苹果采用了双扬声器计划，歌尔营收和赢利更是别离大涨41%、32%。不只扬声器，手机上的麦克风数量也在增多，从前期的单麦克风到遍及双麦克风，此外还有三麦克风乃至四麦克风。正如手机多摄像头的演化，促进了舜宇光学、大力光等企业的开展，手机多麦克风、双扬声器的演化，也促进了歌尔股份等企业的开展。

说起来，歌尔股份（前身歌尔声学建立于2001年）的建立时刻比立讯精细（2004年建立）还早，但后来开展落后于立讯精细，特别是AirPods的代工上。

歌尔股份未被苹果“踢出”果链之前也仅仅第二大代工厂，AirPods榜首大代工厂却是立讯精细。歌尔股份的落后，其实在被踢出果链之前，就现已有一些落后的痕迹。

虽然歌尔股份相同的测验多元化战略，但仍然不如立讯精细成功，比方立讯不只在消费电子代工方面体现杰出，还活泼进入医疗设备、轿车电子等新式范畴，现已布局整车内的高/低压线束、充电枪、轿车连接器等产品；跟着AI服务器需求激增，立讯还布局铜互连事务。

反观歌尔股份，XR赛道+多元化难言现已成功。虽然智能硬件事务成为歌尔股份在“果链”之外的立足点，但元世界范畴对XR设备的需求究竟能支撑多大的商场，未来能否在智能家居、游戏等范畴拓宽更多商场，仍未明亮。腾讯、微软、英伟达、Meta等企业在元世界赛道在投入很多的人力物力之后，也没有获得预期收益。

元世界范畴的商场成熟度、技能迭代速度以及顾客承受度都存在较大的不确认性，尤其是元世界概念的遍及和商业化进程远比预期杂乱和缓慢。歌尔股份的多元化之路，仍然需求时刻去探究。

果链企业的宿命：身在果链心在汉

果链企业的成绩，也一向与苹果的成绩强绑定。苹果成绩强，股价涨，则果链企业能够同步获益。

供给链音讯显现，苹果在近一个月内两次追加iPhone16相关备货量，达观估量追加后新机总备货量方针约达9500万部。一起，苹果在2024年6月份宣告了与OpenAI构建协作伙伴联系，活泼整合ChatGPT，并估量生成式AI功能将进一步完善。这也助推了苹果的股价上涨。

这也让A股苹果概念股再度活泼，据统计，到7月16日，A股已发表上半年成绩预告的40家苹果概念上市公司中，有28家估量报告期净赢利同比增加。

业界估量，跟着苹果相关供给链迎来更多的订单，下半年果链企业成绩提高时机也更大。

这里边，会有多少歌尔股份的时机呢？

详细来看，因为上半年歌尔股份在智能声学整机和智能硬件事务的盈余才能得到了显着改进。智能声学整机首要对应TWS耳机产品，智能硬件事务首要包含VR虚拟现实产品。苹果在这两个板块，或许会为歌尔股份带来更多的增加时机。

或许这也是2024上半年成绩预告，歌尔股份净赢利为11.81亿元至12.65亿元，同比增加180%至200%的部分原因。

但，苹果的供给链触及多个范畴，包含显现屏、摄像头、电池、声学器材等，每个范畴都有多个供给商在竞赛。总盘子变大了，并不代表歌尔股份抢到的盘子也能变大。

那么，作为一家从前被“踢出”果链的企业，为什么心里都想脱节对果链的依靠，但身子仍然还在果链里？

实际上，歌尔股份历来也没有供认自己被“踢出果链”，关于2022年11月“踢出果链”事情，其公告回复也表明公司仅仅应需求暂停客户一款产品，其他的项目都在正常协作。

“踢出果链”，更多是一种对失掉某些苹果订单的夸大之言。2023年2月，天风世界分析师郭明錤就表明，歌尔股份将康复 AirPods Pro 2 出产，有助重拾营收与赢利动能。其次，歌尔 AirPods 2、AirPods 3 与其他零部件订单已确认不受影响。最终，歌尔已接获 HomePod mini 2 NPI 与拼装订单，估量2024年下半年很多出货。

身体堕入果链，却没有议价权，面临强势的苹果，赢利率年年下降；但一旦脱离果链，又很难找到能代替苹果的大客户。哪怕押注元世界，寻觅苹果之外的更多客户，歌尔股份的XR头显、AR/ER产品能否凭仗其更简便的佩带感和更广泛的运用场景获得比MR/VR等设备更好的生长？恐怕也未必达观。

果链企业遍及赢利增赶不上营收增速，2011-2023年，歌尔股份的出售净赢利率从13.64%下降到1.10%，危机感必定更加激烈。歌尔股份等果链企业，就这样堕入两难选择。

不过，消费电子是一个进化速度极快的范畴，也是一个不断产生“新王换旧王”的战场。关于歌尔股份来说，趁着成绩预告不错，先拿到更多订单，先活下来，多元化再徐徐图之。只要活着，未来才有时机。

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